文 | 镜相职责室，作家丨李丹，剪辑丨卢枕

新年开端，多家茶饮品牌又一次重启上市。

先是 2024 年 12 月 9 日，古茗拿到境外刊行上市备案见知书，12 月 15 日更新招股书。从经由上说，古茗是最快的，有望继奈雪的茶和茶百说念成为"新茶饮第三股"。12 月 27 日和本年 1 月 1 日，沪上大姨和蜜雪冰城也差异更新了招股书。

茶饮行业上一次出现列队上市的盛况，照旧在 2024 年级首，古茗和蜜雪冰城吞并天递表，茶百说念和沪上大姨紧随后来。除了蜜雪冰城处在 0-10 元，剩下三个牌子皆在 10-20 元这个竞争最为热烈的红海阛阓里拼杀，上市也成为竞争的紧要一环。

但最终，只须茶百说念生效敲钟，于 2024 年 4 月在港股上市。

这是时隔 3 年茶饮赛说念再一次出现上市公司，上一次照旧 2021 年，奈雪的茶顶着"新茶饮第一股"名称，以亏蚀的景色登陆港交所。近几年，新茶饮内卷，二级阛阓冷淡，奈雪的茶和茶百说念皆履历了破发，奈雪的茶曾一度跌至 2.4 港元 / 股的历史最低位。

这皆莫得影响其他品牌的上市决心，诚然过程荆棘，关于这几家定位一样、价钱也接近的品牌，谁先"上岸"，谁就更有底气。

他们的得益款式从骨子上说并莫得什么不同：业务款式以加盟为主，通过加盟杀青门店快速推广；不靠卖奶茶得益，而是靠向加盟商售卖原材料、斥地和干事盈利。四个品牌均有 99% 以上门店为加盟门店，80% 以上的收入来自售卖原材料和斥地，因此，门店数量，成了最中枢的竞争维度。

以门店鸿沟和详细推崇来看，竞争神气还是十分明晰：蜜雪冰城是当之无愧的第一，全球门店超 4.5 万家，其次是古茗、茶百说念、沪上大姨，皆差万店临门一脚。

一年往日，中国前四的奶茶品牌皆若何样了？有什么新故事要讲？本钱阛阓会接管吗？谁会是这次比拼中的赢家？

遥遥当先的蜜雪冰城：上市心切，对准外洋

这还是是两年多来蜜雪冰城第三次交表，上市路可谓繁重重重。蜜雪冰城曾于 2022 年 9 月尝试肯求 A 股上市，未能生效。转战港交所后，又履历了一次招股书失效。

动作三家中最能得益的一家，蜜雪冰城并不缺钱。2021 年至 2024 年 9 月，蜜雪冰城的营收差异为 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元和 186.6 亿元，净利润为 19.12 亿元、20.13 亿元、31.87 亿元、34.91 亿元。账上还有 59.8 亿元的现款和现款等价物。

蜜雪冰城亦然在上市前拿了最多融资的一家。2020 年 12 月，好意思团龙珠、高瓴投资、CPE 源峰三家头部机构纠合投资蜜雪冰城，这一轮融资总额超 20 亿东说念主民币，投后估值超 200 亿东说念主民币。

"不差钱"的蜜雪冰城，为什么依然惊悸上市？

前不久更新的招股书，对比上一版，显现出蜜雪冰城的更大贪念。

●  从中国第一、全球第二到全球第一

据灼识连络，从 2018 年运转，蜜雪冰城在中国现制饮品行业里门店数就一直名按序一。模范 2023 年 9 月 30 日，蜜雪冰城在全球门店数超过 3.6 万家，是中国第一、全球第二的现制饮品企业。其中国内门店超 2.9 万家，接近行业里第二名到第五名之和。

一年后，蜜雪冰城又新开了 7737 家门店，同比增速约 25.3%，一年开出的门店比别家总和皆多，并以 4.5 万的门店数超过同期 4.02 万家门店的星巴克，成为全球第一的现制饮品企业。

●  运转作念轻乳茶，茉莉奶绿成为常青款

茶饮行业的竞争也体咫尺加速的推新速率上。2023 年前九个月，蜜雪冰城共推出 47 款新址品，而 2024 年前九个月，这个数字翻了一倍多，共推出 105 款新址品，超过了古茗的 85 款。而在 2021 年，蜜雪冰城也曾整年只上了 10 款新品。

其中，售价 6 元的茉莉奶绿于 2024 年 7 月推出，被称为霸王茶姬"伯牙绝弦"的平替款，推出首月于中国售出超过 1 亿杯，成为招股书上继 2 元冰激凌、4 元柠檬水等五款常青款后的第六款。

大单品是蜜雪冰城的紧要策略，亦然和另外两家拉开差距的方位之一。模范 2024 年前九个月，蜜雪冰城还是卖出了 11 亿杯柠檬水，14 亿支冰激凌。

●  不仅要当食粮公司，还要当乳成品公司

不同于其他茶饮品牌倾向于采购原料，蜜雪冰城向加盟商提供的饮品食材中，有约 60% 的居品是自主分娩的。

蜜雪冰城领有中国现制饮品行业内鸿沟最大的供应链体系，咫尺在河南、海南、广西、重庆、安徽等地建立起分娩基地，遮蔽七大类用于制作现制饮品的食材，年详细产能达到约 165 万吨。

自主分娩是为了更好地把控供应的质料、数量以及价钱。尽可能地裁汰原材料成本，关于走廉价道路的蜜雪冰城来说至关紧要。从一运转作念常温配送的粉料罐头，到作念需要冷链的柠檬鲜果，如今连乳成品蜜雪冰城也蓄意我方作念了。

最新更新的招股书中提到，蜜雪冰城近期取得液体乳成品的食物分娩许可证，成为中国独一捏有该许可证的现制饮品公司。2024 年 12 月，蜜雪冰城与的乳成品公司君乐宝缔结计谋合营关系，结伴设置"雪王牧场"。

供应链和廉价依旧是蜜雪冰城的中枢竞争力，卖一亿杯的 6 元"伯牙绝弦"，便是有劲的诠释。

●  出海，寻找新的增漫空间

招股书里，字里行间皆显现着蜜雪冰城的出海决心。

多处表述皆从原本默许的"中国"调度为"中国以及中国除番邦度地区"。举例新增了与外洋加盟商的主要条件及安排，波及物流业务处更始表述为"中国内地"及"中国内地除外"。模范 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城的配送网罗遮蔽了四个外洋国度的超过 560 个城市。

在分析功绩时，新增地域范围的维度，中国内地除外的地区收入占比从 2021 年的 0.5% 高涨到模范 2024 年 9 月 30 日的 5.1%。模范 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城在外洋新增 800 余家门店，在印尼领有门店 2667 家，在越南领有门店 1304 家。来自印尼和越南的收入约占其外洋收入的 70%。

招股书中还提到，蜜雪冰城狡计在东南亚建立一个具有分娩功能的多功能供应链中心，以适合外洋阛阓趋势，灵验支捏全球化计谋。

在国内，蜜雪冰城的门店渐渐趋于实足，在三线及以下城市密度还是很高，而在一二线城市又受困于价钱区间，成本高，无法激进推广。咫尺看，只须出海能复古蜜雪冰城的推广贪念。

最下千里的古茗：速率放缓，追求盈利

古茗是茶饮前四中独逐一家区域品牌，于今莫得开到北京上海，甚而没十足开进朔方。古茗 79% 的门店位于二线及以下城市，模范 2023 年 12 月 31 日，有 38% 的门店位于州里，在各人现制茶饮店门店数量名次前五的品牌中占比最高。

2020 年，古茗赢得了红杉本钱、好意思团旗下的龙珠本钱与寇图本钱的投资。古茗因为和喜茶品类一样，皆是鲜果茶品类，价钱却只须喜茶的一半，常被东说念主称作"喜茶平替"。而红杉本钱、好意思团龙珠恰是喜茶的投资方。关系词 2022 年 9 月，红杉中国、好意思团龙珠从古茗退股。

2021 年至 2023 年，古茗收入差异为 43.84 亿元、55.59 亿元以及 76.76 亿元。其中，2022 和 2023 年差异同比增长 26.8% 和 38.1%。模范 2024 年 9 月，古茗收入为 64.41 亿元，同比增速降到 15.6%。

●  门店推广增速放缓

上一份招股书中写到，模范 2023 年 12 月 31 日的门店数计，古茗是全球前五大现制饮品品牌。更新后的招股书删去了这句话。2022 年至 2023 年，古茗在三线及以下城市门店数为 1581 家和 2349 家，一年时刻新增门店 768 家，但到 2024 年 9 月，古茗在该地区的新增门店数仅为 257 家，不及客岁一半。

2021 年至 2023 年，古茗单店日均 GMV 均上升，2024 年 9 月初度出现下落，从 2023 年吞并时刻的 6800 元降至 6500 元，单店日均售出杯数也出现初度下落。在古茗 8 个"要津鸿沟"省份中，除福建及江西的同店 GMV 增速处在上升景色，其余区域均在本年第一次出现下滑，浙江同店 GMV 跌幅为 0.8%，其他已达要津鸿沟的五省 GMV 增速同比下落 1.4%。

● 古茗在八个达到"要津鸿沟"的省份，门店数量及同店 GMV 增长。图源：招股书

门店推广速率放缓，单店 GMV 下落，皆是增长乏力的推崇。诚然古茗也在客岁喊出万店标语，但脚下比起盲目推广，莽撞照旧保住盈利更紧要。

●  仍有 17 个省份尚未进驻

古茗选拔地域加密的方法推广门店。在单一省份门店超过 500 家被视作"要津鸿沟"，只须在单一省份达到了要津鸿沟，才会接头进驻邻近省份。从浙江起家，古茗咫尺在浙江、福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南和安徽达到了"要津鸿沟"。本年古茗新进驻了两个省份，还有 17 个省份未进驻。

地域加密的平正是，极大普及了仓储和物流的恶果，使古茗能够作念到向 97% 的门店提供两日一配的冷链配送干事。2023 年，在按 GMV 计的中国前十大茶饮现制店品牌中，古茗亦然独逐一家能够向低线城市门店平素配送短保质期鲜果和鲜奶的企业。

同期，地域加密不错在单一省份快速建立品牌影响力。在古茗最早造成"要津鸿沟"的浙江、福建和江西，古茗所占阛阓份额是全价钱带现制茶饮中的第一，超过蜜雪冰城。

古茗改日势必向朔方尚未进入的省份推广，但在茶饮竞争热烈确当下，可能出现既要开拓新战场，又要守住大本营的情况。

● 古茗的推广旅途。图源：招股书

●  开店数量比不外，就比工夫和恶果

古茗于 2023 年 12 月 31 日建立了信息工夫团队，这个团队于 2024 年 9 月 30 日进一步增长至超 340 名工程师，是中国现制茶饮行业鸿沟最大的。同期古茗将投资贤慧仓储法子及软件，支捏自动化存储、包装、库存照管及信息跟踪；并狡计通过加多及升级货运车辆来加强物流基本法子。

信息工夫同期也用来为加盟商选址。模范 2024 年 9 月 30 日，古茗建立了包括 22000 多个门店的门店点位库，凭证加盟商的专长和偏好建议建议，普及选址恶果及精准度。

数字化蜜雪冰城也在作念，但只用于门店照管、供应链照管和企业照管。霸王茶姬在本年也设置了一家书息工夫公司，但愿杀青自动化的库存照管、用户分析及销售预测。

举座上看，古茗的策略是面面俱圆，把一个区域作念透，恶果最大化，以此建立我方的壁垒。

夹缝里的沪上大姨：重整供应链，抢雪王的生意

2021 年至 2023 年，沪上大姨收入差异为 16.4 亿元、22 亿元和 33.4 亿元，很是于半个古茗，六分之一个蜜雪冰城。

上市前，沪上大姨融资轮次最多，融了 4 轮，但融资金额不如蜜雪冰城和古茗，临了一轮投后估值 51 亿元。

模范 2024 年 6 月 30 日，沪上大姨有 50.3% 的门店位于三线及以下城市。诚然沪上大姨是从上海起家，但和古茗动作邻居，前期竞争不外，只可去茶饮竞争没那么热烈的中部和朔方开店，比如山东和东北。

看起来亦然作念下千里阛阓的生意，但对比蜜雪冰城和古茗，沪上大姨的位置和营收皆稍显无语。在一线城市，沪上大姨需要和更高端的喜茶、奈雪竞争，鄙人千里阛阓，价钱上也不如蜜雪冰城有竞争力。

从最新的招股书不错看出，沪上大姨热切需要通过优化供应链和调度定位来寻找冲破。

●  加码分娩和物流

比拟蜜雪冰城在自主分娩上的干与、古茗在物发配奉上的上风，沪上大姨在供应链上较为欠缺。沪上大姨咫尺在浙江省海盐县有一个 2022 年干与生意化分娩的法子，能够分娩包括珍珠、芋圓、芋泥等原材料。

在上一份招股书中，沪上大姨称为进一步普及产能，正在试运行一条预混果汁和糖浆等分娩线，瞻望 2024 年上半年运转生意分娩，设想年产能为 700 吨。

但在最新发布的招股书中，未流露这条产线的情况。新增茶叶产线于 2023 年 12 月干与生意分娩。

沪上大姨还建议了一个新办法：狡计继续优化和设置仓库和大仓储物流基地，处理多温区配送问题，优化配送时刻，办法是将 12 小时内门店订单配送率普及至 75%。

但这些措施举座上照旧补短板，普及毛利率，这能使我方在改日的竞争中加强抗风险才略。

●  进入 10 元以下价钱带

沪上大姨于 2023 年推出轻享版，品牌主见为三线及以下城市的消耗者更具性价比的茶饮弃取。主要居品的价钱范围为 2-12 元。往日，10 元以下价钱带只须蜜雪冰城一家，沪上大姨推出此价钱带的居品，将鄙人千里阛阓和蜜雪冰城正面开战。

自 2024 年 3 月起，沪上大姨运转向加盟商推行茶瀑布 ( 轻享版 2.0 升级品牌主见 ) ，模范 2024 年 6 月 30 日，轻享版 1.0 及茶瀑布门店的数量差异为 202 家及 89 家。

●  更激进的开店政策

普及供应链才略的办法在于复古更多的开店需求，沪上大姨在几大品牌中处于裂缝，价钱区间上也不占优，只可通过更优惠的开店政策来眩惑加盟商。

早在 2022 年 8 月沪上大姨就放出了"百日千店"的加盟政策，一度被业内视为"大放水"：百日内新店加盟启动分期机制，曾需一次性付清的 4.98 万元加盟费，改为每年 1.66 万元的三年分期付清。

到了 2025 年，开店特惠政策更进一步：从 1 月 1 日的 90 天时刻内，新签一家店加盟费减免 50%，新签 2 家店，免加盟费的同期还奖励 2 万元，新签 3 家店，免加盟费的同期奖励 3 万元。

问题在于，要是在内卷中，加盟商无法得益，再优惠的政策，也无法眩惑到他们。沪上大姨还需要一个新故事。

加盟商不够抢了，再不上市就晚了 

几家品牌咫尺皆尚未公布这次上市的募资金额，但在招股书中，蜜雪冰城暗示这次上市召募资金主要用于扩大鸿沟、出海、供应链和数字化设置等。而对另外两家，加速推广，渗入国内阛阓仍是第一要务。

据灼识连络，在按商圈东说念主口鸿沟、交通法子、谋略鸿沟等身分名次的中国十大商圈中，每个商圈一公里范围内约有 50 家现制茶饮店。在按销售额名次的中国十大购物中心中，平均每个购物中心内有十家现制茶饮店。

三份更新后的招股书皆新增了如何草率竞争的部分。包括是否有保护距离、如何幸免蚕食效应等。古茗的保护距离为 50 米，沪上大姨为 100 米，蜜雪冰城则"按照具体情况分析"，未订下一个固定的距离。

茶饮品牌拼杀，最直接管到影响的便是撑起品牌鸿沟的加盟商。等茶饮品牌纷纷从二级阛阓拿了钱，加盟奶茶店贴身肉搏莽撞愈加热烈。

除古茗外，蜜雪冰城和沪上大姨皆有各自的子品牌。蜜雪冰城有咖啡品牌侥幸咖，沪上大姨有咖啡品牌沪咖、廉价品牌轻享版。蜜雪冰城的招股书中对侥幸咖说起未几，而沪上大姨则把两个子品牌也写进了改日计谋。子品牌之间如何造成各异化，如何分拨资源，如何造成协同效应而不是控制手互搏，亦然改日的考验之一。

但不管如何，在鸿沟渐渐见顶的情况下，本钱阛阓看不到改日的增漫空间。要是莫得新故事可讲，跟着时刻推移，越往后越被迫。

蜜雪冰城们皆不成再等了体育游戏app平台。